今天巴克莱一篇对比谷歌和微软在推理流量上token消耗的对比，异常有酷好，以致有些出乎投资者预感外的实验。“免费”带来需求暴增，何况推理成本比预期的低不少。

1.AI推理畛域的都备向上

Alphabet在1Q25共推理≈634万亿（634T）tokens，而Microsoft约100T；到2025年4月，月度推理量已升至480T，较一年前的9.7T激增50倍，透露Google在AI推理流量上具备6倍于Azure/ChatGPT的畛域上风。

2.增长驱能源——免费AI家具而非付费订阅

推理量暴涨主要来自Search的AIOverviews等免费场景；GoogleSearch用户基数约为ChatGPT的5–6倍，免费AItoken增速（50×）远超付费大模子收入增速（3–4×），突显Google先以用户与数据壁垒为先、后续再寻求变现。

3.成本冲击被高估：推理奢华仅占搜索收入≈1%

按Gemini2.5费率估算，1Q25推理成本约7.5亿好意思元，仅占搜索收入的≈1%（占COGS+Opex1.6%）；即便token按4倍速率不时攀升，也仍低于搜索中枢基础身手成本（≈18%收入），缓解商场对利润率下滑的担忧。

4.老本开支结构：试验为主，推理仅用≈10%

GoogleAI盘算CAPEX中约90%仍投向试验与新模子，推理对应的芯片CAPEX在1Q25仅6.2%（≈6亿好意思元）。若按480T月度run-rate估算，2Q25推理CAPEX也仅升至≈14%，透露资金仍主要押注恒久模子演进。

5.硬件后果：≈27万颗TPUv6即可扶植现存推理

摄取50/50Pro与Flash模子、15