一度被称为中国白酒行业最大黑马的今世缘，正告别高增永劫代。

李平 | 作家

庸碌 | 裁剪

砺石交易驳倒 | 出品

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黑马失速：最坏的情形仍没到

昔时几年对洋河形成广阔冲击的江苏白酒第二品牌今世缘，正告别高增长。

把柄今世缘近日发布第三季度财报透露，公司前三季度达成营业收入约99.41亿元，同比增长18.86%；净利润约30.86亿元，同比增长17.08%。其中，第三季度达成营业收入约26.36亿元，同比增长10.12%；净利润约6.24亿元，同比增长6.61%。

插足到2024年以来，受国内耗尽下行影响，今世缘营收增速初始束缚放缓。2024年Q1-Q3，今世缘营收增速鉴别为22.82%、21.52%和10.11%，净利润增速鉴别为22.12%、16.86%和6.61%。其中，2024年第三季度，公司营收、净利润增速均为最近四年来新低。

事实上，在宏不雅经济环境及耗尽需求疲软的大环境下，三季度扫数白酒销售未能达到预期水平，增速昭彰放缓，部分白酒家具价钱倒挂问题依然凸起。把柄海通证券研报数据透露，2024年第三季度，高端白酒、世界性次高端白酒以及区域白酒营收增速鉴别为9.6%、-0.4%和-17.9%，高端白酒韧性相对较强。

分品牌来看，口子窖、舍得酒业、酒鬼酒、金种子酒等多家区域性白酒企业前三季度均出现了营收、净利润双双同比下滑的情形，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等头部酒企功绩相宝石重，洋河股份则成为唯独一家营收、净利润双双下滑的世界性白酒品牌。

相对而言，今世缘前三季度功绩增速在区域性白酒企业中阐扬尚可，主要与其家具结构筹商。2024年前三季度，今世缘特A+类(疏导价300元以上)家具收入增长18.86%至64.68亿元‌，特A类(100-300元)家具收入增长21.91%至28.62亿元‌，百元家具占比稀罕93%。

江苏地区经济发达，今世缘中枢家具价钱带主要连合在100-500元这一区间，起到了很好的卡位作用。不外，由于品牌影响力较弱，今世缘省外市集的拓荒一直不足预期。本年前三季度，今世缘省内、省外收入鉴别为90.81亿元、8.04亿元，省外收入占比仍不足8%。

此外，终局2024年9月末，今世缘契约欠债金额仅为5.44亿元，逢迎三个季度同比下滑，较2023年末下滑近19亿元，反应出公司畴昔功绩的“蓄池塘”正在快速下落，同期也说明今世缘最坏的时刻还莫得到来。

算作区域性白酒品牌中的一匹黑马，今世缘昔时六年间功绩阐扬凸起，年均复合增速远超同省敌手洋河股份。数据透露，2017年-2023年，今世缘营收从29.57亿元增长至101亿元，年均复合增速为22.72%，同期归母净利润从8.96亿元增长至31.36亿元，年均复合增速为23.22%，功绩增速在白酒板块中名列三甲。

2021年1月，今世缘股价创出65.21元的历史新高，总市值冲突800亿元。尔后，由于省外市集拓荒不利，今世缘股价堕入震撼下行之中。终局最近一个交游日，今世缘总市值仅为564亿元。比拟功绩增速的放缓，“内战众人，外战生人”才是今世缘股价四年不涨的根蒂原因。

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内战众人：摸着洋河过河

今世缘的前身为国营高沟酒厂，地处江苏省涟水县高沟镇，其高沟酒为属于江苏老四大名酒“三沟一河”的代表之一。

东北虎，西北狼，喝不外江苏小绵羊。无论是白酒产量，照旧市集容量，江苏齐是世界白酒板块蹙迫的一极。但在上个世纪90年代，江苏白酒市集受到省外酒的严重入侵，省内的“三沟一河”委果莫得抵触之力。1996年，高沟酒厂累计亏空3亿元，企业一度被动停产。

为了改动高沟酒家具层次低下、品种单一等问题，高沟酒厂于1996年8月推出了“今世缘”这一新的品牌，主攻婚庆市集，初步在淮安市、盐城市、南京市等区域站稳脚跟。

2003年，洋河“蓝色经典系列”横空出世，在白酒市集上引起了不小的轰动。一年之后，今世缘推出洋缘这一新的品牌，主打高端市集。不外，由于洋河“蓝色经典系列”的强势崛起，今世缘在省外酒与洋河的双重压制之下发展较为巩固。直到2011年，跟着洋河冉冉将发展重点转向省外市集，今世缘束缚在江苏大本营攻城拔寨迎来快速发延期。2014年，今世缘告捷登陆上交所，成为A股市集的第15家酒类企业。

在发展计策上，今世缘并莫得贪多求大，而是将元气心灵连合于江苏省这一重点区域，并声称“50亿元之前不出省”。与此同期，今世缘在家具矩阵、市集实施以及渠说念拓荒方面模仿洋河股份的告捷教学，并冉冉摸索出了一套我方的策略。

在家具矩阵上，今世缘紧盯洋河股份的每个价钱带，齐推出了与洋河相竞争的家具，尤其是其大单品四建国缘给洋河梦之蓝系列带来了不小的压力。

在渠说念布局上，洋河股份在江苏省内聘用深度分销的渠说念策略，省内网点密集，但家具价钱相对通后，经销商利润较低。为此，今世缘聘用渠说念高毛利的相反化营销策略，针对洋河的经销商会聚给出了更高的渠说念利润。举例，金世缘的国缘系列较洋河蓝色经典系列每瓶毛利稀罕2-15元，平均利润约为洋河的2倍，霸占了不少洋河股份的渠说念资源。

另一方面，今世缘也在充分表现自己的政务资源上风，期骗团购渠说念贯串了省内大批的政务理财、婚庆市集等场景的白酒用酒，同期也优化了自己的家具结构。

自2015岁首始，今世缘在江苏省内增速握续高于洋河股份。2019年，今世缘营收反超口子窖。2020年，今世缘营收鸿沟达到51.22亿元，其中江苏省内收入为47.68亿元‌‌，省内收入占比高达93%。

营收初次冲突50亿元之后，今世缘初始加速布局世界市集。2021岁首，今世缘发布五年计策辩论摘记(2021-2025)，提倡陆续“省内精耕、省外冲突”区域计策。把柄这一计策，今世缘一方面要在省内加速补强劣势区域，会战攻坚薄弱市集；另一方面，今世缘要在省外主动打造区域板块，陆续强化山东、河南市集莳植，打造5-7亿元级样板省份市集，并以京津冀、珠三角、长江经济带为重点，莳植亿元级市集。至此，长久偏安于江苏省的今世缘全力角逐世界市集。

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外战不力，省外占比不足10%

关联词，自公司新的五年计策辩论摘记发布以来，今世缘营收鸿沟仍然保握了较快的增长，但这主要来自于省内市集，省外市集进展依旧不睬思。数据透露，2021年-2023年，今世缘省外市集销售收入鉴别为4.47亿元、5.19亿元和7.27亿元，对应营收占比鉴别为7.02%、6.61%和7.2%，提高十分有限。

事实上，自2014年上市以来，今世缘就也曾将省外市集的拓荒列入辩论。据公司招股说明书清楚，今世缘将配置省外市集营销中心，并针对重点销售区域配置区域营销处分团队，在世界进一步增多营销网点，构建“深耕江苏、拓展华东、放射世界”的营销会聚。

2019年，今世缘针对省外市集制定了“1+2+4”的计策辩论，即重点冲突山东市集，北京、上海为示范市集，河南、安徽、江西、浙江为重点市集。在此之前，为了重点冲突山东这一白酒耗尽大省，今世缘一度贪图收购山东景芝酒业，但因收购股份比例及功绩等未能达成一致而搁浅。

2019年12月，今世缘再次秘书拟投资2.45亿元配置产业并购基金，特意用于收购景芝酒业股份。一年之后，今世缘贪图了一年之久的并购有打算再度搁浅，“基于行业发展、市集估值以及合营方谈判进展、公司计策发展等研究，其及产业并购基金搭伙各方一致决定暂不配置该产业并购基金，公司停止本次投资”。

有分析以为，今世缘之是以“处心积虑”要拿下景芝酒业，在于其自己的品牌影响力不足，很难在省外市集真确翻开地点。比拟古井贡酒、洋河股份、山西汾酒等八大名酒，无论是高沟、今世缘照旧国缘均零落有余的品牌影响力和闻名度。

濒临品牌影响力的得天独厚，今世缘在省外市集拓展上弃取“聚焦单一品牌、单一赛说念、单一品系”的解围策略，即国缘品牌次高端主开系的布局策略，其中，国缘六开是国缘品牌世界化的重点，疏导零卖价高达1099元/瓶，委果与第八代五粮液、国窖1573、茅台1935等主流高端白酒一个水平，市集接纳度可思而知。

此外，前文也曾说起，政商资源是今世缘大略在江苏省内快速崛起的一个先天性上风，但这一上风根蒂无法复制到省外资源。因此，在经销商弃取上，今世缘外省经销商广宽鸿沟较小，自己资源有限，这对高端白酒的社群耗尽十分不利。

数据透露，终局2019年年末，今世缘省外经销商数目达到425家，也曾稀罕省内市集的330家。但从单个经销商收入鸿沟来看，今世缘淮安、南京等省内大区经销商收入鸿沟也曾稀罕1000万元，但其省外经销商平均收入鸿沟尚不足100万元。

2023年年末，今世缘再次发布《今世缘酒业“双百亿”营销计策辩论》，提倡畴昔3到5年是公司世界化和置身一线白酒阵营的要道期，并定下了“多品牌、单聚焦、世界化”的发展计策。在省外市集拓荒方面，今世缘将聚焦国缘品牌，引入升级新品六开，主推超等单品四开，带动对怒放量，并详情安徽马鞍山、山东枣庄等10个重点板块市集。

本年前三季度，今世缘省外市集达成营业收入8.04亿元，同比增长40.42%，但营收占比仍然不足8%。昭彰，低基数效应才是今世缘省外市集前三季度“高增长”的要道。

事实上，白酒行业素有“30亿区域求存、50亿区域称霸、百亿奔跑世界”的说法。2023年全年，共有贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业(牛栏山)以及今世缘等八家白酒上市公司营收冲突百亿。

但从省外营收占比来看🦄aj九游会官网【极速线路】进入【欧洲杯官方合作网站】华人市场最大的线上娱乐服务供应商，上述八家酒企中只好今世缘一家企业省外营收占比不足10%。昭彰，思要置身白酒一线阵营，当下的今世缘急需走出江苏大本营，走出我方的甘愿区，智商真确“奔跑世界”。